Consultation Paper No 1 of 2017 – Amendments to ADGM Regulations and Rules

CONSULTATION PAPER   NO. 1 OF 2017  03 APRIL 2017  PROPOSED MISCELLANEOUS  AMENDMENTS TO ADGM REGULATIONS  AND RULES 

   2 CONTENTS  INTRODUCTION ........................................................................................................................ 3  BACKGROUND .......................................................................................................................... 6  ITEM 1 – PRIVATE REAL ESTATE INVESTMENT TRUSTS ........................................................... 6  ITEM 2 – REGULATED ACTIVITY OF MANAGING A COLLECTIVE INVESTMENT FUND .............. 8  ITEM 3 – APPLICATION OF FUND RULES TO ASSET MANAGERS ............................................. 9  ITEM 4 – PUBLICATION OF THE NAMES OF MEMBERS OF INVESTMENT COMPANIES ......... 10  ITEM 5 – OTHER PROPOSED MISCELLANEOUS AMENDMENTS ............................................. 11 

   3 INTRODUCTION  WHY ARE WE ISSUING THIS PAPER? 

1. The  Abu  Dhabi  Global  Market  ("ADGM")  together  with  the  Financial  Services Regulatory Authority  ("FSRA") and Registration Authority  (“RA”)  has issued this Consultation Paper to invite public feedback and comments  on  proposed  amendments  to  ADGM  regulations  and  specific  FSRA  rulebooks.  
2. We  would  like  to  invite  comments  on  the  proposal  to  make  various  amendments to the ADGM’s regulations and FSRA Rules , including:   a. Amendments  to  the FSRA Fund Rule  13.5 and Islamic Finance Rule 6.8, which permit the establishment of private real estate investment  trusts (REITs) as an Exempt Fund or Qualified Investor Fund;  b. Amendments to Sections 121, 122, 952(3) and 961 of the Companies  Regulations  2015  (the  “Companies  Regulations”)  which  restrict  the  publication of the names of unitholders who have invested in ADGM‐ based funds by becoming members of Investment Companies;  c. Amendment of  Paragraph 59, Schedule 1 of the Financial Services and  Markets Regulations 2015 (“FSMR”) which amend the description of  the Regulated Activity of Managing a Collective Investment Fund; and  d. Amendments  to Rule 1.1.1 of  the Fund Rules  to exempt Authorised Persons engaged in  the Regulated Activity of Managing Assets  from  the general application of the Fund Rules.  WHO SHOULD READ THIS PAPER?  
3. This  Consultation  Paper  may  be  of  interest  to  persons  who  may  be  considering a Financial Services Permission in  the ADGM,  regiAuthorised  Persons generally, and specifically those Authorised Persons engaged in the  management of Funds and their respective professional advisors.

   4 HOW TO PROVIDE COMMENTS  4. All  comments  should  be  in  writing  and  sent  to  the  address  or  email  specified  below.  If  sending  your  comments  by  email,  please  use  the  Consultation Paper number in the subject line.  If relevant, please identify  the organisation you represent when providing your comments.  The FSRA  reserves the right to publish, including on its website, any comments you  provide, unless you expressly request otherwise at the time of making any  comments.  Comments supported by reasoning and evidence will be given  more weight by the FSRA.   WHAT HAPPENS NEXT?   5. The  deadline  for  providing  comments  on  this  proposal  is  11 May  2017.  Once  we  receive  your  comments,  we  will  consider  whether  any  modifications are  required  to  the proposed amendments  to  the ADGM’s  legislative framework.  The Board and the FSRA will then proceed to enact  the proposed legislative framework.  You should not act on this proposal  until the relevant regulations, rules or guidance are issued. We will issue a  notice on our website when this happens.    COMMENTS TO BE ADDRESSED TO:  Consultation Paper No. 1 of 2017  Financial Services Regulatory Authority  Abu Dhabi Global Market Square  Al Maryah Island   PO Box 111999   Abu Dhabi, UAE   Email: consultation@adgm.com  

   5 STRUCTURE OF THIS PAPER  6. The amendments under consideration are summarized in this paper, which  are organized as follows:  a. Annex A – Draft amendments to FSMR;  i. Appendix 1 ‐ Draft amendments to the General Rules;  ii. Appendix  2  ‐  Draft  amendments  to  the  Conduct  of  Business  Rules;  iii. Appendix  3  ‐  Draft  amendments  to  the  Captive  Insurance  Business Rules;  iv. Appendix 4 ‐ Draft amendments to the Fund Rules;  v. Appendix 5 – Draft amendments to the AML Rules;  vi. Appendix 6 ‐ Draft amendments to the Glossary;  vii. Appendix 7 ‐ Draft amendments to the Fees Rules;  viii. Appendix 8 ‐ Draft amendments to the Islamic Finance Rules;  b. Annex B – Draft Companies (Amendment) Regulations 2017;  i. Appendix 1 – Draft amendments to the Companies Regulations  (Model Articles) Rules 2015; and  ii. Appendix 2 – Draft amendments to the Companies Regulations  (Register of Auditors) Rules 2015.  c. Annex C – Draft Interpretation (Amendment) Regulations 2017.  7. Unless otherwise defined, capitalized terms referred to in this paper have  the meanings attributed to such terms as contained in the Glossary.      

   6 BACKGROUND 

1. Since  the  ADGM  became  operational  on  21 October  2015,  the FSRA has  internally identified and  received  useful and  constructive  comments and  observations from external stakeholders, identifying areas of interest and  opportunity. These include the development of specialist funds as well as  various miscellaneous amendments to both ADGM regulations and rules,  which we believe should  reduce  the  regulatory burden upon some firms  based on a risk proportionate approach to our framework.  In addition, we  have taken this opportunity to make some consequential amendments that  we have identified since commencing operations in October 2015.    ITEM 1 ‐ PRIVATE REAL ESTATE INVESTMENT TRUSTS 
2. The existing FSRA Fund Rules permit the creation of Property Funds, which  may be either an Exempt Fund or a Qualified Investor Fund (“QIF”). It also  permits the establishment of Public Property Funds.  Notwithstanding this  flexibility,  managers  of  QIF’s  and  Exempt  Private  Property  Funds  have  identified a niche in the market where there is demand from investors for  private property funds that have the key characteristics of a  “Real Estate  Investment Trust” or ”REIT”, including the reference to the use of the term  REIT.  Currently,  Fund  Section  13.5  restricts  the  use  of  the  term  REIT  by  Domestic  Funds  to  those  Funds  which  have  certain  operational  and  investment features, namely:  a. Investments are primarily aimed at  income generating real estate;  b.  At least 80% of annual net income must be distributed to unitholders;  c. A Fund Manager of a REIT  may borrow up to  65% of the total gross  asset value of the fund; and  d. The fund must be a Public Fund.    
3. The  FSRA  is  considering  amending  the  Fund  Rules  to  enable  the  establishment of private REITs within the ADGM. These private REITS would  only  be  available  to  Professional  Clients.  A  number  of  comparable  jurisdictions were considered with respect to private REITs availability and 

   7 whether any particular regulatory obligations were placed on them.   While  the term ‘REIT’ is restricted in many jurisdictions to denote a public fund,  which  is  closed‐ended  and  listed  on  an  exchange,  certain  jurisdictions,  including the United States and Canada, offer the fund managers the option  of establishing and operating private REITs, but with certain obligations and  controls.    4. In most of the jurisdictions reviewed, the status of a ‘REIT’ often entitles  the fund to gain favourable taxation treatment.  Mandatory distribution of  a REIT’s income allows it  to  reduce or avoid double  taxation at both  the  fund and the unitholder levels. The availability of such tax concessions are  typically restricted by the relevant tax authorities.  In the case of Canada, a  private  REIT  may  only  obtain  favourable  tax  treatment  if  its  unitholders  possess unrestricted redemption rights.  In the United States, a private REIT  may be closed‐ended, but must have a minimum number of unitholders  (100), thereby ensuring that the REIT is a legitimate investment fund rather  than a tax avoidance measure.  As tax policy considerations are not relevant  to the use of the term ‘REIT’ within the ADGM, the FSRA may have more  flexibility to permit private REITs to be established within the ADGM.    5. The distribution policy of a REIT requires at least 80% of audited annual net  income  to  be  distributed  to  Unitholders.    In  circumstances  where  REIT  assets are sold or revalued, gains may represent distributable income.  In  the case of a Public Fund, which is a REIT,  those persons  responsible  for  oversight of  the  fund are  responsible  to monitor  the REITs adherence  to  such distribution policy.  As a private REIT operating as an Exempt Fund or  a  QIF  would  lack  mandatory  independent  oversight,  such  monitoring  of  distribution policy adherence may be undertaken by the Fund Manager.  6. In addition, Rule 13.5.5, which limits the amount of debt a REIT may incur,  is  to  be  expanded  to  include  disclosure  and  rectification  requirements  ISSUES FOR CONSIDERATION  Q1: WHAT  ADDITIONAL  OBLIGATIONS  (IF  ANY)  SHOULD  BE  PLACED  UPON  A  PRIVATE FUND THAT WISHES TO REFER TO ITSELF AS A REIT? 

   8 imposed upon Fund Managers in the event such limitations are breached.  The FSRA’s view, as expressed in a new Guidance Note, is that measures  adopted by a Fund Manager to reduce the indebtedness of the REIT need  not include the compulsory sale of assets, which could be detrimental to  unitholders.  7. As a REIT may be Islamic in nature, parallel amendments to those contained  in Fund Section 13.5 have also been made in IFR Section 6.8.    ITEM  2  –  REGULATED  ACTIVITY  OF  MANAGING  A  COLLECTIVE  INVESTMENT FUND  8. The existing definition of the Regulated Activity of Managing a Collective  Investment Fund set out in Section 59 of Schedule 1 of FSMR contains two  criteria, each of which must be met namely:   a. The  firm  must  be  legally  accountable  to  the  unitholders  in  the  Collective Investment Fund for the management of property held for  or  within  a  Collective  Investment  Fund  under  the  Collective  Investment Fund's Constitution; and  b. The firm must establish, manage or otherwise operate or wind up a  Collective Investment Fund.  9. The  first criteria requiring  the  fund manager  to be legally accountable  to  unitholders  for  the  task  of  management  of  the  fund’s  property  in  accordance  with  the  fund’s  constitution may  not  be  consistent  with  the  commonly used external management structure employed by many funds.   Fund  structures  based  upon  external  management  typically  provide  for  Fund Managers to enter into a fund management agreement directly with  the fund vehicle or general partner, such an arrangement does not always  create  direct  contractual  asset  management  duties  between  the  fund  manager and the fund’s Unitholders.  10. While the specific duty to manage fund assets may not in all circumstances  be directly owed to unitholders in an externally managed fund structure,  other  duties,  both  statutory  (i.e.  imposed  via  FSMR)  and  common  law  duties  may  exist  directly  between  the  fund  manager  and  the  fund’s 

   9 unitholders.  However, it may be unclear whether these obligations satisfy  the  description  of  the  Regulated  Activity  of  Managing  a  Collective  Investment Fund, as  the wording in Section 59(2) of Schedule 1 of FSMR  specifically identifies  the duty  to manage  fund assets, which are likely  to  only arise from a contractual obligation.  11. On the other hand, internally managed funds require the fund vehicle itself  to engage individuals to manage the fund’s assets.  In such circumstances,  the  fund’s  constitution  will  contain  provisions  obligating  the  fund’s  management  to  perform  this  task,  thereby  satisfying  the  description  of  activities contained in part (a) of the description of the fund management  activity under paragraph 59(2) of FSMR.  12. As  both  internally  and  externally  managed  domestic  funds  are  possible  within the ADGM, the proposed amendment would clarify that satisfaction  of  either  limb  would  be  sufficient  to  capture  the  activity  of Managing  a  Collective Investment Fund.      ITEM 3 – APPLICATION OF FUND RULES TO ASSET MANAGERS  13. The  FSRA  is  proposing  removing  any  possible  implied  conflict  between  COBS and the Fund Rules created by the current framework that expressly  identifies  firms engaged in Managing Assets in both  rulebooks by  simply  deleting the reference to Managing Assets in Fund Rule 1.1.1(a).  14. Fund Rule 1.1.1 identifies the various Regulated Activities, which trigger the  application of the Fund Rules; notably Rule 1.1.1 (a) refers to firms engaged  in  Managing  Assets.    Due  to  the  collective  nature  of  funds,  the  specific  operational rules contained in the Fund Rules are predominantly applied to  Managers  of  Collective  Investment  Funds;  while  the  operational  rules  applying to firms engaging in Managing Assets are exclusively found in the  Conduct  of  Business  Rules  (“COBS”).    The  express  inclusion  of  firms  engaged  in Managing Assets  suggests  that  the Fund  Rules apply  to  such  firms,  which  should  not  conflict  with  their  obligations  under  the  COBS  Rules.  15. In contrast, Rule 1.1.3 of the Fund Rules applies to all Authorised Persons  (including persons engaged in Managing Assets) which perform a Regulated 

   10 Activity  or  undertake  a  Transaction  in  relation  to  a  Domestic  Fund  or  a  Foreign Fund.  Thus, the proposed deletion of Rule 1.1.1(a) would not affect  the application of relevant provisions of the Fund Rules to asset managers,  which market fund units.   ITEM 4 – PUBLICATION OF THE NAMES OF MEMBERS OF INVESTMENT  COMPANIES  16. The Companies Regulations contain an enhanced disclosure regime, which  currently  also  obligates  the  RA  to  publish  annual  returns  received  from  Investment  Companies.    Such  returns  include  the  names  of  individual  members, who, in the case of an Investment Company, which operates as  a fund vehicle, constitute the unitholders of the Domestic Fund.  17. The publication of the identities of members permits public disclosure of a  unitholder’s  investment  in  an  ADGM  fund.    Stakeholders  (including  the  FSRA)  have  noted  that  such  disclosure  is  generally  inconsistent with  the  confidential nature of fund investment in other comparable jurisdictions.   The  Fund  Rules  compel  a  fund  manager  to  maintain,  or  cause  to  be  maintained, an accurate unitholder register, examination of which would  typically be restricted to other unitholders.  18. The requirement to identify an Investment Company’s members within its  annual return provides the RA with information regarding the nationalities  of ownership of the Investment Company. This information is then able to  assist funds seeking to operate or hold title to assets in the UAE.  Further,  the RA must be able to fulfil its obligations of transparency with respect to  certain information required to be maintained under international treaties  entered into by the UAE. 

   11 19. The  RA  and  the  FSRA  believe  that  a  balanced  approach  is  required,  reflecting the desirability of maintaining the Registration Authority’s ability  to monitor the identities and nationalities of members while maintaining  the confidentiality of investments in ADGM funds structured as Investment  Companies.    The  proposed  amendment  would  compel  disclosure  of  Investment  Company  shareholdings  to  the  RA,  while  amending  the  enhanced  disclosure  regime  to  eliminate  the  disclosure  of  details  of  unitholders to the public.      ITEM 5 – OTHER PROPOSED MISCELLANEOUS AMENDMENTS   20. Companies Regulations 2015 Section 53(2) – The naming convention for restricted scope companies is to  be  refined  to  ensure  that  the  term  ‘restricted’  appears  before  the  mandatory suffix, such as ‘Ltd.’ Or ‘Limited’.  Section 375(3) – The description of accounting records is to be amended to  become  consistent  with  the  FSRA  defined  term  ‘Accounting  Records’  contained in the Glossary.  Sections 474, 478, 1032, 1034, 1039 – The ability of individuals  to act as  auditors within the ADGM is to be eliminated, as the RA is unable to license  sole proprietorships within the ADGM.    Sections 867 ‐ 869, 873, 874, 887, 889 – A simplified strike off regime is to  be  included  amongst  the  miscellaneous  amendments  to  the  Companies  Regulations 2015.  Availability of this voluntary regime would be restricted  to  solvent  small  companies,  which  either  do  not  engage  in  Regulated  Activities or engage in them in a restricted FinTech capacity.  ISSUES FOR CONSIDERATION  Q2: WHAT IS THE APPROPRIATE LEVEL OF DISCLOSURE OF INTERESTS IN A DOMESTIC  FUND?   Q3: SHOULD  UNIT  TRUSTS,  APART  FROM  THEIR  OBLIGATIONS  OF  DISCLOSURE  TO  THE FSRA ALSO  BE  REQUIRED TO DISCLOSE THE IDENTITIES OF INVESTORS TO  THE RA? 

   12 Section 1068c1  ‐ The suffix ‘IC’ is to be prescribed for both incorporated cell  companies  and  investment  companies.    To  avoid  potential  confusion,  investment  companies  (which  either  must  be,  open‐ended  or  closed  ended)  should  adopt  names,  which  include  the  suffix  ‘open‐ended investment company’ or ‘OEIC’ or alternatively ‘closed‐ended investment  company’ or ‘CEIC’.  21. Financial Services and Markets Regulations 2015 Section 205(2) – Currently the FSMR only refers to investigations regarding  a suspicion of a breach of the regulations and not specifically breaches of  the FSRA Rulebooks. It is proposed that this be amended in order that it be  express  and  clear  that  the  FSRA  may  commence  an  investigation  based  upon suspicions that either a Regulation or a Rule may have been breached.  Section  258(1)  –  Definitions.    The  defined  term  ‘Takeover’  is  unused  in  FSMR and  therefore,  is  proposed  to  be  deleted;  the  defined  term ‘Fund  Manager’ has been harmonized with the Glossary.  Schedule 1, Section 77(2) – The indicative factors of transactions identified  in subsections  (a) and  (b) which permit such  transactions  to be excluded  from  the  Regulated  Activity  of  ‘Dealing  as  Agent’  are  not  meant  to  be  conjunctive; the word ‘or’ is to be added after subsection (a).   22. Interpretation Regulations 2015  Section 1(1) – The names of the ADGM authorities are to be amended to  substitute  current  names  of  ADGM  authorities  for  the  original  names  included in the Abu Dhabi Law No. 4 of 2013, as determined and resolved  by the Board of ADGM.  23. General Rules (GEN)  Rule  4.7  –  It  is  proposed  that  this  rule  be  deleted,  as  it  reflects  only  a  guidance note directing complaints about the FSRA to be sent in writing to                                                                    1  Contained in the Companies (Amendment) Regulations 2015. 

   13 the FSRA CEO.  Guidance on the complaints process will be included in the  next version of the Guidance and Policy Manual.  24. Conduct of Business Rules (COBS)  Rule  14.2.8(d)  and  (e)  –  The  inclusion  of  these  provisions  as  Rules  is  incorrect  as  they  were  both  intended  as  guidance.  Accordingly,  the  numbering as (d) and (e) is intended to be removed.  Rule  8.2.1  –  This  Rule  was  intended  to  apply  general  requirements  contained  in  the Market Infrastructure  Rules  applicable  to  ADGM  based  exchanges  to  both multilateral  and  organized  trading  facilities.  It  is  now  proposed to be amended to now include organised trading facilities.   25. Captive Insurance Business Rules(CIB)  Rules  1.3.2,  2.3.5,  4.1,  4.2,  4.3,  8.1.1,  8.1.2,  10.3.2  –  The  unintended  omission of a reference to protected cell companies has been corrected by  removing the term ‘incorporated’ from the above‐noted Rules; resulting in  both  incorporated  cell  companies  and  protected  cell  companies  being  employed in any Captive Insurance Business.  26. Funds Rules (FUNDS)  Rule  3.4  –  The  application  table  which  indicates  which  Rules  apply  to  specific  types  of  funds  is  to  be  amended  for  clarification  purposes  as  follows:  a. Rule  9.5.3  (mandatory  disclosure  statement)  applies  to  an  Exempt  Fund, consistent with the text of Rule 9.5.3;  b. Chapter 10 relating to the marketing of a Foreign Fund does not apply  to  any  variety  of  Domestic  Fund,  consequently  all  references  to Chapter 10 have been removed from the table;  c. Rule  12.3.2(2)(b)  (which  mandates  certain  outsourcing  /  delegation  requirements  contained  in  Section  12.12)  has  been  deleted  from  Qualified Investor Fund requirements, consistent with the text of the  Section 12.12; 

   14 d. Rule 16.4.5(b)  (which requires  the production of an auditor’s report  for a fund) should not apply to either a Qualified Investor Fund or an  Exempt  fund in accordance with Table  the in  Rule  3.4  of  the Funds  Rules and in circumstances where unitholders have waived the audit  requirement in accordance with Rule 16.3.9.  Rule  6.1.4  –  The  reference  to  “registration  or  other  legal  formalities”  associated with fund formation as a prerequisite to registration of a Public  fund with  the FSRA is  to  be amended  to  require  “incorporation or  other  legal formalities”.  Rule  7.1.2 – The  concept  of ‘a Trustee  as  is  otherwise  acceptable  to  the  Regulator’ in connection with the formation of a domestic Investment Trust  has been eliminated.  As the domicile of a trust is equated to the domicile  of  the  trustee,  only a  trustee located within  the ADGM, with a Financial  Service Permission granted by the FSRA, may act as a trustee of a domestic  Investment Trust.   Section  8.1 – This Rule  to be amended  to  further clarify  the expectation  that a fund manager marketing an Exempt fund or a Qualified Investor Fund  in or from the ADGM will trigger a notification requirement.  Notification  by  domestic  fund  managers  who  manage  funds  offered  outside  of  the  ADGM will enhance the supervision ability of the FSRA.  Rule 9.1.1 – The requirement to comply with Rule 9.5.4 (mandatory Exempt  Fund disclosure statement) is only meant to apply to Exempt Funds and it  is proposed that it will no longer apply to Qualified Investor Funds.   Rule  9.5.3  –  In  order  for  this  Rule  to  be  clearer  in  its  application  it  is  intended that the mandatory disclosure statement contained in Rule 9.5.3  required  for  both  Public  and  Exempt  funds,  consistent  with  the  requirements imposed by Rule 9.5.2.  Rule  10.1.3  –  The  mandatory  disclosure  statement  associated  with  the  marketing of Foreign Funds within the ADGM is to be amended to further  clarify that the FSRA accepts no responsibility for reviewing or verifying the  contents of the Foreign Fund’s prospectus.  

   15 Rule  10.1.6  –  In  order  for  the  intention  of  this  rule  to  be  more  clearly  evident, the requirement to perform the suitability assessment required by  COBS Rule 3.4.2 shall only apply to a Fund Manager when they are making  a specific  recommendation of a Foreign Fund Unit  to a Retail Client. It is  proposed that a suitability assessment will not be required when the Fund  Manager is merely making an offer of units of a Foreign Fund to the general  public.   Rule 12.3.2, Guidance Note 4 – A reference to Section 15.3 (custody of fund  property  in  relation  to  Qualified  Investor  Funds)  will  be  added  to  supplement the general rules concerning custody contained in Chapter 12  of the Fund Rules.  Rule  12.3.7  –  This  rule  has  been  amended  to  state  that  either  a  Fund  Administrator  or,  in  the  case  of  an Investment Trust,  a Trustee must  be  appointed  by  a  Fund  Manager  prior  to  commencing  management  of  a Fund.  A new guidance note is proposed to be added to clarify that  fund  administration  may  be  performed  by  a  Fund  Manager  in  certain  circumstances, consistent with Rule 12.3.10.   Rule 13.2.1, Guidance Note 4 – This guidance note relating to Exempt Funds  has been deleted as it is not relevant to Rule 13.2.1, which only applies to  Public Funds.  Rule  13.5.1(2)(c)  –  The  requirement  to  notify  the  listed  REIT’s “relevant  listing authority” is proposed to be  replaced with the obligation to notify  the “exchange” upon a Domestic listed REIT ceasing to meet the public REIT  requirements contained in Fund Rules 13.5.1 to 13.5.5.  This amendment  more accurately reflects the requirement imposed upon listed funds both  within and outside the ADGM.    Rule  16.4.2(7)  –  This  subsection  of  Rule  16.4.2  is  to  be  removed  due  to  being  duplicative;  it merely  obligates  the  Fund Manager  to  comply  with  Rule 16.4.2.  

   16 27. Anti‐Money Laundering and Sanctions Rules and Guidance (AML)  Rule 1.1.1(2) – The reference to the inclusion of terrorist financing within  the  scope  of  money  laundering  duplicates  the  definition  of  Money  Laundering contained in GLO and thus will be  deleted.  Rule 8.6.1 – The reference  to an Authorised Person is  to be corrected  to  refer  to  a  Relevant  Person,  which  is  defined  to  include  an  Authorised  Person, a Recognised Body or a Person licensed by the RA (see AML 1.2.2).  Rule 12.4.3(2) – This rule is to be deleted as the periodic report prepared  by the MLRO of the concerned Relevant Person for submission to its Senior  Management or Governing Body need not be filed with the FSRA.  28. Glossary (GLO)  The following defined terms are to be added, deleted or amended in order  for the FSRA Rule book to read more clearly and easily.  Approved  Asset  –  Defined  term  to  be  inserted  to  correspond  to  use  of  capitalized term in Chapter 7 of the COBS Rules.  Cell Company – Defined term to be inserted to refer to both Protected and  Incorporated Cell Companies; with the proposed amendments described in  paragraph  26  above,  this  capitalized  term  will  be  used  throughout  the  Captive Insurance Business Rules.  Designated Fund – To be deleted as not a term in use within the FSRA Rules.  Eligible  Bank  –  Defined  term  to  be  inserted  to  correspond  to  use  of  capitalized term in COBS Rule 7.11.6 in connection with insurance money  segregation.   Personal Account Transaction – Defined term to be inserted to correspond  to usage of capitalized term in COBS Rule 6.2.  Rulebook – To be amended to include the full list of FSRA Rulebooks. 

   17 Service Provider – The reference in the definition to a “Service Agreement”  (which is not a term currently in use) is to be replaced by the defined term  “Delegation Agreement”.  Soft  Dollar  Agreement  –  Defined  term  to  be  inserted  to  correspond  to  usage of capitalized term in COBS Rule 3.6.  29. Fees Rules (FEES)  Rule 1.1.2 – The application of the FEES Rules to be expanded to include  Listed Entities, consistent with FEES Rule 3.9.  Rule 3.7.1(b) – The reference to an Authorised Person seeking to operate  an  exchange  or  clearing  house  is  to  be  corrected  to  properly  refer  to  a  Recognised Body.  Rule  3.9.2 – The  reference  to an ‘entity’ with  securities admitted  to  the  Official List is to be amended to use the defined term “Listed Entity”.  Rule  4.3  –  This  Rule  is  intended  to  be  deleted  in  its  entirety  as  it  is  not  intended that the FSRA levy a fee upon a Person seeking a review of the  FSRA’s decisions under the FSMR.  30. Islamic Finance Rules (IFR)  Rule  6.8.1  –  The  description  of,  and  requirements  associated  with,  an  Islamic  REIT  are  to  be  amended  to  become  consistent  with  the  changes  proposed  for  the FUNDS Rules 13.5.1  (1) and  (2), as described in Item 1,  above, concerning private REITs.  31. Companies Regulations 2015 (Register of Auditors) Rules 2015 Rules 4(1), 6(1), 7(2), 11(1), 11(2)(a), 11(5) – Consistent with the inability of  the RA  to license sole proprietorships, it is proposed  that individuals will  not be eligible to be included within the register of auditors maintained by  the RA.  In respect of removal on grounds of criminal conviction, the RA has 

   18 the  discretion  to  revoke  registered  status  of  any  audit  firm  upon  the  conviction of any individual responsible for audit work.  ISSUES FOR CONSIDERATION  Q4: DO  YOU  HAVE  ANY  CONCERNS  ABOUT  ANY  OF  THESE  PROPOSALS?    IF  SO,  WHAT ARE THESE CONCERNS AND HOW SHOULD THEY BE ADDRESSED?