CAHIER D’ÉTUDES

WORKING PAPER

N° 207

The Luxembourg Household

Finance and Consumption Survey:

Results from the fifth wave in 2023

Peter Lindner, Thomas Mathä, Giuseppe Pulina, Michael Ziegelmeyer

APRIL 2026

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The Luxembourg Household Finance

and Consumption Survey:

Results from the fifth wave in 2023

Peter Lindner † peter.lindner@bcl.lu

Giuseppe Pulina †,‡ giuseppe.pulina@bcl.lu

Thomas Y. Mathä † thomas.mathae@bcl.lu

Michael Ziegelmeyer † michael.ziegelmeyer@bcl.lu

April 2026

Abstract: This report presents the main results and underlying methodology of the 2023 wave of the Luxembourg Household Finance and Consumption Survey (LU-HFCS). Between 2021 and 2023, household net wealth declined, especially in real terms. Declines were broad-based across various types of households, reflecting declines in value of both real and financial assets. However, household debt also declined. There were no significant changes in income or wealth inequality.

Keywords: Household, survey, wealth, income, assets, debts. JEL-Codes: D31, D14, C81, C83.

• This report uses data from the Luxembourg Household Finance and Consumption Survey. This report should not be reported as representing the views of the BCL or the Eurosystem. The views expressed are those of the authors and may not be shared by other research staff or policymakers in the BCL, the Eurosystem or the Eurosystem Household Finance and Consumption Network. We thank Paolo Guarda, Patrick Lünnemann, Erik Walch, and the participants of the 10th LU-HFC workshop in October 2025 for valuable comments and suggestions.

† Banque centrale du Luxembourg, Luxembourg. ‡ Department of Economics and Management, University of Luxembourg, Luxembourg.

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Résumé non-technique

Ce rapport présente les principaux résultats de la dernière édition de l’enquête sur le comportement financier et de consommation des ménages au Luxembourg. Cette enquête représentative recueille des données sur les actifs, les passifs, les revenus et la consommation des ménages individuels. Ces informations servent à analyser la composition globale de la dette et du patrimoine des ménages, ainsi que leur répartition au sein de la population. Au Luxembourg, cette enquête est la seule source de données détaillées sur les bilans des ménages individuels.

L'édition 2023 de cette enquête s'appuie sur un échantillon représentatif de 3 699 ménages résidant au Luxembourg. Les résultats sont pondérés afin de représenter l'ensemble des ménages de la population résidante. En comparant les différentes éditions de l’enquête, il faut tenir compte que l’échantillon est sélectionné pour être représentatif de l’année en question et que les ménages retenus sont généralement différents d’une édition à l’autre.

Les résultats présentés dans ce rapport se réfèrent à la situation au Luxembourg en 2023. Depuis lors, plusieurs évolutions macroéconomiques, y compris l’évolution de l'inflation et des taux d'intérêt, ont eu un impact sur le patrimoine et l'endettement des ménages. L'impact de ces évolutions sur les finances des ménages sera évalué lors de la prochaine vague, qui sera réalisée entre octobre et décembre 2026.

Actifs bruts des ménages

Les actifs des ménages se composent d'actifs réels et d'actifs financiers. En général, les actifs réels, tels que les biens immobiliers, les véhicules et les objets de valeur, représentent la plus grande partie des actifs. En 2023, les actifs réels représentaient 81 % de l'ensemble des actifs détenus par les ménages au Luxembourg et leur valeur moyenne était de 1 058 000 euros par ménage. Les véhicules étaient les actifs réels les plus courants (détenus par 84 % des ménages), suivis par la résidence principale (détenue par 62 % des ménages). Les autres biens immobiliers étaient détenus par 32 % des ménages et les objets de valeur par 29 %. Ces parts sont similaires à celles de 2021. En termes de valeur, les deux actifs réels les plus importants étaient la résidence principale des ménages (59 % de la valeur des actifs réels) et les autres biens immobiliers (32 %). Les autres composantes représentaient des parts beaucoup moins

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importantes : 6 % pour le patrimoine des indépendants, 3 % pour les véhicules et 1 % pour les objets de valeur.

En 2023, les actifs financiers représentaient 19 % de l'ensemble des actifs détenus par les ménages. En termes de valeur, les actifs financiers se composaient de dépôts bancaires (45 %), d'actifs risqués tels que les fonds d’investissement (19 %) ou les actions cotées (9 %), et d'autres actifs financiers (27 %), notamment des actions de sociétés non cotées, des comptes gérés par des spécialistes en investissement, des prêts à des amis ou à la famille, des sociétés privées, des obligations d'État ou des pensions volontaires / assurances-vie. Les dépôts bancaires étaient le type d'actif financier le plus répandu, détenu par 97 % des ménages. La valeur moyenne des actifs financiers s'élevait à 249 000 euros par ménage.

L’endettement des ménages

En 2023, la moitié des ménages étaient endettés, une baisse de 3,5 points de pourcentage par rapport à 2021. Près d'un tiers des ménages détenaient une dette hypothécaire, tandis que 29 % avaient un autre type de dette. En valeur, la dette hypothécaire représentait la plupart de la dette totale des ménages (90 %). Sur l’ensemble des ménages, la valeur moyenne de la dette a diminué de 7 %, passant de 161 000 euros par ménage en 2021 à 150 000 euros en 2023. La part des ménages ayant contracté des prêts à la consommation a diminué de près de 4 points de pourcentage pour s’établir à 20 % en 2023.

Depuis 2021, les évolutions des différents indicateurs de la charge de la dette ont donné des messages contradictoires. D'une part, les valeurs médianes des ratios dette/actif total et prêt/valeur ont diminué, tout comme celle du ratio dette/revenu brut. D'autre part, les valeurs médianes des ratios service de la dette / revenu et service de la dette hypothécaire / revenu ont légèrement augmenté, reflétant la hausse des taux, en particulier pour les prêts hypothécaires à taux variable.

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Patrimoine net des ménages

En 2023, la valeur médiane du patrimoine net des ménages (après déduction de la dette) était de 676 000 euros. Par rapport à 2021, cela représente une baisse de 6 % en termes nominaux et de 15 % en termes réels (après ajustement pour l'inflation des prix à la consommation).

Ces baisses du patrimoine net reflètent principalement des baisses de valeur des actifs réels et des actifs financiers, qui ont été plus importantes que la baisse de la dette. La part des propriétaires-occupants a baissé, réduisant l’effet d’une augmentation de 4 % de la valeur de leurs logements. En revanche, la part des biens immobiliers en location a augmenté, alors que leur valeur moyenne a diminué. En ce qui concerne les actifs financiers, la valeur moyenne a également considérablement diminué (-23 %) par rapport à 2021.

Revenu brut des ménages

Alors que la valeur des actifs et des passifs est estimée au moment de l’enquête, le niveau du revenu brut se réfère à l’année précédente l’enquête. Ainsi, en 2022 la valeur moyenne du revenu brut des ménages était près de 125 000 euros, soit une augmentation nominale de 8 % par rapport à 2020 (aucun changement en termes réels). Le revenu médian était de 96 000 euros à 2022, soit une augmentation de 8 % par rapport de 2020. Le niveau de revenu varie considérablement selon les groupes de population, atteignant son maximum parmi les ménages les plus diplômés et les ménages âgés de 45 à 54 ans. En moyenne, le revenu brut était nettement inférieur chez les locataires que chez les ménages qui étaient propriétaires de leur logement (avec ou sans hypothèque).

Inégalité

Les inégalités de patrimoine, mesurées par le coefficient de Gini, sont pratiquement inchangées par rapport à 2021. En 2023, les 5 % des ménages les plus riches détenaient un tiers du patrimoine net de l'ensemble des ménages, et les 20 % les plus riches en détenaient près des deux tiers, deux indicateurs proches de la situation en 2021.

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Nicht-technische Zusammenfassung

Dieser Bericht präsentiert die wichtigsten Ergebnisse der letzten Ausgabe der Umfrage zum Finanz- und Konsumverhalten der Haushalte in Luxemburg. Diese repräsentative Umfrage erfasst Daten zu den Vermögenswerten, Verbindlichkeiten, Einkommen und Konsumausgaben einzelner Haushalte. Diese Informationen dienen der Analyse der Gesamtzusammensetzung der Verschuldung und des Vermögens der Haushalte sowie ihrer Verteilung innerhalb der Bevölkerung. In Luxemburg ist sie die einzige Quelle für detaillierte Daten zu Hauhaltsbilanzen.

Die Ausgabe 2023 dieser Umfrage basiert auf einer repräsentativen Stichprobe von 3.699 in Luxemburg ansässigen Haushalten. Die Ergebnisse werden gewichtet, um alle Haushalte der Wohnbevölkerung zu repräsentieren. Beim Vergleich der verschiedenen Ausgaben der Umfrage ist zu berücksichtigen, dass die Stichprobe so ausgewählt wird, dass sie für das betreffende Jahr repräsentativ ist, und dass die ausgewählten Haushalte in der Regel von Ausgabe zu Ausgabe unterschiedlich sind.

Die in diesem Bericht vorgestellten Ergebnisse beziehen sich auf die Situation in Luxemburg im Jahr 2023. Seitdem haben mehrere makroökonomische Entwicklungen, darunter die Entwicklung der Inflation und der Zinssätze, Auswirkungen auf das Vermögen und die Verschuldung der privaten Haushalte gehabt. Die Auswirkungen dieser Entwicklungen auf die Finanzen der Haushalte werden in der nächsten Welle bewertet, die voraussichtlich von Oktober bis Dezember 2026 durchgeführt werden wird.

Bruttovermögen der Haushalte

Das Vermögen der Haushalte setzt sich aus Sachwerten und Finanzvermögen zusammen. Im Allgemeinen machen Sachwerte wie Immobilien, Fahrzeuge und Wertsachen den größten Anteil des Vermögens aus. Im Jahr 2023 machten Sachwerte 81% des gesamten Vermögens der Haushalte in Luxemburg aus, und ihr durchschnittlicher Wert betrug 1.058.000 Euro pro Haushalt. Fahrzeuge waren die häufigsten Sachwerte (im Besitz von 84% der Haushalte), gefolgt von selbstgenutztem Wohneigentum (im Besitz von 62% der Haushalte). Andere Immobilien befanden sich im Besitz von 32% der Haushalte und Wertgegenstände im Besitz von 29%. Diese Anteile sind ähnlich wie im Jahr 2021. Gemessen am Wert waren die beiden

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wichtigsten Sachwerte der Hauptwohnsitz der Haushalte (59% aller Sachwerte) und andere Immobilien (32%). Andere Komponenten machten einen wesentlich geringeren Anteil aus: 6% entfielen auf das Vermögen selbstständiger Unternehmen, 3% auf Fahrzeuge und 1% auf Wertgegenstände.

Im Jahr 2023 machten Finanzanlagen 19% aller Vermögenswerte der Haushalte aus. Wertmäßig setzten sich die Finanzanlagen aus Bankeinlagen (45%), risikobehafteten Anlagen wie Investmentfonds (19%) oder börsennotierten Aktien (9%) sowie sonstigen Finanzanlagen (27%) zusammen, darunter Anteile an nicht börsennotierten Unternehmen, von Anlageexperten verwaltete Konten, Darlehen an Freunde oder Familienangehörige, Anteile an privaten Unternehmen, Staatsanleihen oder freiwillige Renten-/Lebensversicherungen. Einlagen waren die am weitesten verbreitete Art von Finanzvermögen und befanden sich im Besitz von 97% der Haushalte. Der durchschnittliche Wert des Finanzvermögens betrug 249.000 Euro pro Haushalt.

Verschuldung der Haushalte

Im Jahr 2023 war die Hälfte aller Haushalte verschuldet, was einem Rückgang von 3,5 Prozentpunkten gegenüber 2021 entspricht. Fast ein Drittel der Haushalte hatte Hypothekenschulden, während 29% Nicht-Hypothekenschulden hatte. Wertmäßig machten Hypothekenschulden den größten Anteil an den gesamten Haushaltsschulden aus (90%). Im Durchschnitt aller Haushalte sank der Wert der Gesamtverschuldung um 7% von 161.000 Euro pro Haushalt im Jahr 2021 auf 150.000 Euro im Jahr 2023. Der Anteil der Haushalte mit Verbraucherkrediten ging um fast 4 Prozentpunkte auf 20% im Jahr 2023 zurück.

Die meisten Indikatoren für die Verschuldung der privaten Haushalte zeigen seit 2021 gegenläufige Entwicklungen. Einerseits sanken die Medianwerte des Verhältnisses von Schulden zu Gesamtvermögen und des Verhältnisses von Kredit zu Wert, ebenso wie das Verhältnis von Schulden zu Bruttoeinkommen. Andererseits stiegen der Medianwert der Schuldendienstquote und der Hypothekenschuldendienstquote leicht an, was auf steigende Hypothekenzinsen, insbesondere für variabel verzinsliche Hypothekendarlehen, zurückzuführen ist.

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Nettovermögen der privaten Haushalte

Im Jahr 2023 lag der Medianwert des Nettovermögens der privaten Haushalte (nach Abzug der Schulden) bei 676.000 Euro. Im Vergleich zu 2021 entspricht dies einem Rückgang von 6% nominal und 15% real (nach Bereinigung um die Verbraucherpreisinflation).

Dieser Rückgang des Nettovermögens spiegelt hauptsächlich den Rückgang sowohl der Sachwerte als auch der Finanzanlagen wider, der größer war als der entgegenwirkende Rückgang der Verschuldung. Die Sachwerte gingen insgesamt zurück, was auf den Rückgang der Werte des selbstgenutzten Wohneigentums und anderer Immobilien zurückzuführen ist. Der Rückgang des Wertes für selbstgenutztes Wohneigentum war auf einen Rückgang der Eigentumsquote zurückzuführen, während der Durchschnittswert für diejenigen, die selbstgenutztes Wohneigentum besaßen, um 4% stieg. Im Gegensatz dazu stieg der Eigentumsanteil der Haushalte mit anderweitigen Immobilien, während der Durchschnittswert für dieselben sank. Bei den Finanzvermögen sank der Durchschnittswert im Vergleich zu 2021 ebenfalls erheblich (-23%).

Bruttohaushaltseinkommen

Im Jahr 2022 betrug das durchschnittliche Bruttohaushaltseinkommen fast 125.000 Euro, was einem nominalen Anstieg von 8% gegenüber 2020 entspricht (in realen Zahlen gab es keine nennenswerte Veränderung).

• Das Medianeinkommen lag 2022 bei 96.600 Euro, ein Anstieg von 8% gegenüber 2020. Das Einkommensniveau variiert erheblich zwischen verschiedenen Bevölkerungsgruppen und ist bei den Haushalten mit dem höchsten Bildungsniveau und in der Altersgruppe der 45- bis 54-Jährigen am höchsten. Im Durchschnitt war das Bruttoeinkommen bei Mietern deutlich niedriger als bei Haushalten, die eine eigene Immobilie besaßen (mit oder ohne Hypothek).

• Das Einkommen bezieht sich auf das Kalenderjahr vor der Erhebung, während sich die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten auf die aktuellen Werte zum Zeitpunkt der Befragung beziehen.

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Ungleichheit

Die Vermögensungleichheit, gemessen am Gini-Koeffizienten, ist gegenüber 2021 nahezu unverändert. Im Jahr 2023 besaßen die reichsten 5% der Haushalte ein Drittel des Nettovermögens aller Haushalte, und die reichsten 20% besaßen fast zwei Drittel, wobei beide Indikatoren nahe an der Situation im Jahr 2021 liegen.

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Non-technical summary

This report presents the main results of the 2023 wave of the Luxembourg Household Finance and Consumption Survey (LU-HFCS). This representative survey collects data on individual households' assets, liabilities, income and consumption. Such micro-level data can serve to analyse the aggregate composition of household debt and wealth, as well as their distribution across the population. In Luxembourg, the LU-HFCS is the only source of detailed data on the balance sheets of individual households.

The 2023 wave draws on a representative sample of 3,699 households resident in Luxembourg. Results are weighted to represent all households in the resident population. When comparing different waves of the survey, bear in mind that each sample is selected to be representative for the year in question and that the households selected generally differ from one wave to the next.

The results presented in this report refer to Luxembourg in 2023. Since then, various macroeconomic developments, including changes in inflation and interest rates, have affected households’ wealth and debt. The impact of these developments on household finances will be evaluated in the next wave, which will be conducted from October to December 2026.

Gross household assets

Household assets include both real assets and financial assets. In general, real assets, such as property, vehicles and valuables represent the largest share of assets. In 2023, real assets accounted for 81% of all assets held by households in Luxembourg and their average value was 1,058,000 euro per household. Vehicles were the most common real asset (owned by 84% of households) followed by the main residence (owned by 62% of households). Other real estate property was owned by 32% of households and valuables by 29%. These shares are similar to those in 2021. In terms of value, the two most important real assets were the household main residence (59%) and other real estate property (32%). Other components accounted for much less: 6% for self-employed business wealth, 3% for vehicles and 1% for valuables.

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In 2023, financial assets accounted for 19% of all assets held by households. In terms of value, financial assets were composed of bank deposits (45%), risky assets such as mutual (investment) funds (19%) or listed shares (9%), and other financial assets (27%), including shares in unlisted companies, accounts managed by investment specialists, loans to friends or family, private companies, government bonds or voluntary pensions / life insurance. Bank deposits were the most widely held type of financial asset, owned by 97% of households. The average value of financial assets was 249,000 euro per household.

Household debt

In 2023, half of all households were in debt, a decrease of 3.5% percentage points compared to 2021. Almost a third of households held mortgage debt, while 29% held non-mortgage debt. In terms of value, mortgage debt accounted for the largest share of total household debt (90%). Among all households, the value of total debt declined by 7% on average, from 161,000 euro per household in 2021 to 150,000 euro in 2023. The share of households with consumer loans declined almost 4 percentage points to reach 20% in 2023.

Since 2021, household debt indicators sent conflicting messages. One the one hand, the median values of the debt-to-asset ratio and the loan-to-value ratio declined, as did that of the debt-to-gross income ratio. On the other hand, the median values of the debt service-to- income ratio and of the mortgage debt-service-to-income ratio ticked upward, reflecting rising mortgage rates, in particular for adjustable-rate mortgages.

Household net wealth

In 2023, the median value of household net wealth (after subtracting debt) was 676,000 euro. Compared to 2021, this represents a decline of 6% in nominal terms and of 15% in real terms (adjusting for consumer price inflation).

These declines in net wealth reflect declines in both real assets and financial assets, which exceeded the decline in debt. Real assets fell overall, reflecting declines in property values. The share of homeowners fell, offsetting the 4% increase in the mean value of the household main residence. Instead, the share of households owning other real estate property rose, while

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its average value declined. The average value of financial assets also declined considerably (- 23%) compared to 2021.

Gross household income

While the values of assets and liabilities are estimated at the time of the survey, household income refers to the calendar year preceding the survey. Thus, in 2022, the average level of gross household income was nearly 125,000 euro, a nominal increase of 8% since 2020 (in real terms, there were no significant changes). The median value of gross income was 96,000 euro in 2022, an increase of 8% compared to 2020. The level of income varies considerably across population groups, peaking among the most highly educated households and households in the age bracket 45-54 years. On average, gross income was significantly lower among renters than among households that owned their own home (with or without a mortgage).

Inequality

Wealth inequality, as measured by the Gini coefficient, is virtually unchanged compared to 2021. In 2023, the wealthiest 5% of households owned a third of aggregate household net wealth, and the wealthiest 20% owned almost two-thirds. Both indicators are close to the situation in 2021.

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Table of contents

1. Introduction ............................................................................................................................... 16
2. General overview and interpretation of results .................................................................. 18 2.1. The macroeconomic environment in 2021 - 2023......................................................................... 19 2.2. Sample characteristics...................................................................................................................... 20 2.3. Inflation adjustment......................................................................................................................... 23 2.4. Multiple imputation and statistical uncertainty .......................................................................... 23
3. Main findings ............................................................................................................................ 24 3.1. Household assets.............................................................................................................................. 24 3.1.1. Real assets....................................................................................................................................... 25 3.1.2. Financial assets............................................................................................................................... 27 3.2. Household debt ................................................................................................................................ 28 3.2.1. Mortgage debt................................................................................................................................. 29 3.2.2. Non-mortgage debt......................................................................................................................... 31 3.2.3. Interest rate developments.............................................................................................................. 33 3.3. Household net wealth...................................................................................................................... 35 3.4. Household income ........................................................................................................................... 37 3.5. Household debt burden .................................................................................................................. 40 3.6. Income and wealth inequality ........................................................................................................ 42 3.6.1. Gross income and net wealth distribution...................................................................................... 42 3.6.2. Income inequality ........................................................................................................................... 43 3.6.3. Wealth inequality............................................................................................................................ 44
4. Special Feature: On the Marginal Propensity to Consume............................................... 47 4.1. Introduction ...........................