Royal Decree-Law 11/2017 of 23 June on Urgent Financial Measures

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No. 150 Saturday, June 24, 2017 Sec. I. Page 52839
I. GENERAL PROVISIONS
HEAD OF STATE
7230 Royal Decree-Law 11/2017, of June 23, on urgent measures in financial matters STATEMENT OF MOTIVES I This royal decree-law regulates a series of urgent measures regarding the financial sector, with the aim of allowing certain credit institutions to adopt policies and strategies to improve their resilience to risks that may arise in the exercise of their activity, as well as to facilitate compliance with the requirements established by new financial regulation and to align it with international and European standards.
On the one hand, it expressly incorporates into the legal regime of credit cooperatives the possibility of integrating into institutional protection systems provided for in European legislation, adopting a series of measures aimed at facilitating their establishment and promoting their effective functioning. On the other hand, it introduces, following international standards, a specialty in the insolvency regime of credit institutions and investment service companies, namely the distinction, within the category of ordinary credits, between preferential and non-preferential credits.
To this end, this law modifies Law 13/1989, of May 26, on Credit Cooperatives, Royal Decree-Law 16/2011, of October 14, creating the Deposit Guarantee Fund of Credit Institutions, Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, and the consolidated text of the Securities Market Law, approved by Royal Legislative Decree 4/2015, of October 23.
II
The credit cooperative sector has managed to face the recent financial crisis, mainly due to its simple business model and its medium and long-term focus. However, as recognized by the Bank of Spain in its recent Financial Stability Report, risks persist affecting the financial sector, derived from the low interest rate environment, the decreasing but still high number of non-performing assets (mainly doubtful and foreclosed), and the increase in legal costs. Credit cooperatives, when facing these and other challenges, may have greater difficulties than other types of entities in raising resources in the markets, given their small size and the characteristics of the cooperative model which introduces restrictions on certain operations such as the sale of the entity itself. In fact, recent experiences highlight the need to strengthen instruments that allow the adoption of solutions that do not require the intervention of public authorities and that prevent entities from reaching an irreversible situation that would force their resolution or insolvency liquidation, with the consequences this may entail in terms of reduced competition, financial inclusion, and impact on local economic activity. This stems from the importance of credit cooperatives in rural areas, their prominent market shares at the provincial level, and their strong local roots, which determine their relevance for financing smaller economic agents in the agricultural, industrial, and professional sectors, such as SMEs, self-employed workers, or entrepreneurs, who sometimes face greater difficulties in obtaining financing. It is therefore necessary and urgent to equip credit cooperatives, with the greatest possible speed, with instruments that, taking into account recent experiences, allow them to address difficult situations with agility and through effective measures. For these purposes, the royal decree-law introduces a new Article 10 bis in Law 13/1989, of May 26, on Credit Cooperatives, according to which this type of credit institution may integrate into two different types of institutional protection systems: first, reinforced institutional protection systems or full mutualization systems, regulated in Additional Provision 5th of Law 10/2014, of June 26, on the prudential supervision and solvency of credit institutions; and second, the so-called regulatory institutional protection systems, regulated in Art. 113.7 of Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council of June 26, 2013, on prudential requirements for credit institutions and investment firms, and amending Regulation (EU) No 648/2012. Additionally, and with the objective of adapting the regime of credit cooperatives to the functioning of these institutional protection systems, the law modifies a series of articles of the aforementioned Credit Cooperatives Law, under the terms and with the objectives detailed below. First, it is allowed that operations carried out by a cooperative with other
entities belonging to the institutional protection system of which it is part do not count towards the 50% limit of total resources provided by Article 4.2 of the Credit Cooperatives Law for active operations with third parties. Second, it is specified that the limits on participation in the capital of credit cooperatives are not applicable when the participant is the private guarantee fund constituted within the framework of the institutional protection system provided for in Article 113.7 of Regulation (EU) No 575/2013 of which the cooperative is part. However, in these cases, the obligation to submit an action plan to the Bank of Spain for approval is introduced, which will include adequate measures to allow the fund to divest under conditions suitable for all entities belonging to the institutional protection system. These limits will also not apply in the case of measures adopted within the framework of Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies. In contrast to the restrictions existing in current legislation, these two provisions will now allow entities belonging to an institutional protection system to make effective use of this private guarantee fund in situations of risk, to adopt measures with speed and greater effectiveness to assist one of their participating entities in difficulty prior to any resolution or liquidation action, and with even greater efficacy than private solutions have allowed until now. On the other hand, and to favor the establishment of institutional protection systems within the scope of credit cooperatives and to guarantee adequate treatment of them, it is considered necessary to make additional adaptations regarding the minimum requirement for own funds and eligible liabilities and the determination of contributions to the Deposit Guarantee Fund, in line with the options provided both in Directive 2014/59/EU of the European Parliament and of the Council of May 15, 2014, establishing a framework for the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, and in Directive 2014/49/EU of the European Parliament and of the Council of April 16, 2014, on deposit guarantee schemes. Thus, Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, is modified, with the aim that the membership of an entity in an institutional protection system can be taken into account for the purpose of determining its risk profile to establish the minimum requirement for own funds and eligible liabilities, whether the institutional protection system is one of those provided for in Additional Provision 5th of Law 10/2014, of June 26, on the prudential supervision and solvency of credit institutions, or those of Article 113.7 of Regulation (EU) No 575/2013. Royal Decree-Law 16/2011, of October 14, creating the Deposit Guarantee Fund of Credit Institutions, is also modified, with the aim of
adapting contributions to the Deposit Guarantee Fund to the establishment of an institutional protection system, whether it is one of those in Additional Provision 5th of Law 10/2014, of June 26, on the prudential supervision and solvency of credit institutions, or those of Article 113.7 of Regulation (EU) No 575/2013. If they are institutional protection systems, their influence on the risk profile of the entities will be taken into account. If they are institutional protection systems of Additional Provision 5th of Law 10/2014, of June 26, it is recognized that central entities and credit institutions belonging to such systems will be globally subject to the risk weighting determined for the calculation of contributions to the Deposit Guarantee Fund, for the central entity and its members on a consolidated basis. Additionally, the Bank of Spain is empowered to develop the necessary methodology to determine contributions based on the risk profile, before September 30, 2017, thus specifying what is provided in the legal norm. III Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, requires that this type of entity have a number of liabilities that can absorb losses in the event that a resolution process is initiated, known as the Minimum Requirement for Own Funds and Eligible Liabilities (MREL). In this way, maximum protection of public resources is ensured in the event that entities face difficulties, as imposed by European Union legislation. The relevance of this requirement lies in the fact that in extreme scenarios such as the resolution of a credit institution or investment service company, it has a number of liabilities that allow it to absorb losses. In this way, it is ensured that resolution instruments can be applied with maximum efficacy while increasing the maximum protection of public resources in the event that entities reach this situation. Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, transposed Directive 2014/59/EU of the European Parliament and of the Council of May 15, 2014, establishing a framework for the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, which is currently undergoing modification to align with international standards set by the Financial Stability Board and applied by numerous countries. According to these standards, to ensure that liabilities counting towards this minimum requirement do not give rise to any doubt on the part of the resolution authority regarding their ability to absorb losses, it is necessary that the liability in question does not have a priority order equal to other liabilities regarding which there is a priori doubt about their loss-absorption capacity. For this purpose, the European Commission approved on November 23, 2016, its proposal for a Directive of the European Parliament and of the Council amending Directive 2014/59/EU
regarding the priority order of unsecured debt instruments in the event of insolvency. It establishes a harmonized regime that will allow the counting towards the minimum requirement for own funds and eligible liabilities of certain debt instruments that meet certain properties, the most important being that they do not have a priority order equal to other liabilities much less capable of absorbing losses. The Commission's proposal therefore responds to the need to incorporate into Union law the Total Loss-Absorbing Capacity (TLAC) standard published within the framework of the Financial Stability Board on November 9, 2016, and adopted a week later at the G-20 Summit in Turkey. In the modification of Additional Provision 14th of Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, all these initiatives have been taken into account. In this way, its content embraces the international standard and incorporates it into domestic law, as countries in our vicinity have already done with the aim of complying as effectively as possible with the requirements established by the already demanding resolution legislation. Additionally, a new classification of ordinary credits is established in the case of insolvency liquidation of credit institutions and investment service companies affected by Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies. Within ordinary credits, preferential ordinary credits and non-preferential ordinary credits will be distinguished, with non-preferential credits having a lower priority than preferential ones. An ordinary credit can only be considered non-preferential if it meets all the requirements provided for in this law, which aim to ensure that the liability absorbs losses easily if the resolution of the entity is agreed upon. Through this modification of resolution legislation, non-preferential ordinary credits are elevated to legal status, in line with what has been done by other Member States, with international regulatory standards, and with the proposals currently being made at the European Union level. In particular, an option permitted by the proposal for a Directive of the Parliament and of the Council amending Directive 2014/59/EU of the European Parliament and of the Council is used, which allows, regarding the priority order of unsecured debt instruments in the event of insolvency, the early incorporation of the international standard, as can be seen from paragraphs 4 and 5 of Article 108 of the text approved by the Council of the European Union and sent to the European Parliament. Complementary to the distinction introduced between preferential and non-preferential ordinary credits, the consolidated text of the Securities Market Law, approved by Royal Legislative Decree 4/2015, of October 23, is modified so that financial debt instruments issued by credit institutions or investment service
entities that are also admissible for internal recapitalization in a resolution context will not be considered non-complex products. In this way, greater protection is granted to the investor in accordance with the new European resolution regulatory framework. IV This royal decree-law consists of four articles that modify, under the terms described in the preceding statements, Law 13/1989, of May 26, on Credit Cooperatives, Royal Decree-Law 16/2011, of October 14, creating the Deposit Guarantee Fund of Credit Institutions, Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies, and the consolidated text of the Securities Market Law, approved by Royal Legislative Decree 4/2015, of October 23. Its final part is integrated by a single repealing provision and three final provisions that regulate, respectively, the empowerment for the regulatory development of the law, the competence titles by virtue of which the royal decree-law is adopted, and its entry into force, which will take place the day after its publication in the "Official State Bulletin". V The notes of extraordinary and urgent need that must accompany the approval of a royal decree-law are present both in the normative modifications made to carry out the introduction of institutional protection systems in the regime of credit cooperatives and in the modification of Additional Provision 14th of Law 11/2015, of June 18, on the recovery and resolution of credit institutions and investment service companies. With regard to credit cooperatives, in light of the risks facing the financial system and its impact on recent experiences, it is urgent and necessary to equip these entities with instruments that facilitate avoiding their resolution or liquidation, with the consequences this has on competition, financial inclusion, and local economic activity. These instruments require for their operation the adoption of a series of measures and actions so that the sooner they can be initiated, the sooner they will be available to entities, for which the approval of this royal decree-law is indispensable. With regard to the introduction of the distinction between preferential and non-preferential ordinary credits, as already mentioned, credit institutions and investment service companies are obliged by European and national legislation to include in their balance sheets a high number of liabilities that meet certain characteristics that favor loss absorption in the event of an entity's resolution. Having these liabilities is an obligation already in force, which will be strengthened by the normative changes currently being undertaken in the European Union to align with international standards. Furthermore, in addition to the Minimum Requirement for Own Funds and Eligible Liabilities at the European Union level (the aforementioned MREL), globally systemically important entities are obliged to comply with the Total Loss-Absorbing Capacity (TLAC)
standard published within the framework of the Financial Stability Board on November 9, 2015, and adopted a week later at the G-20 Summit in Turkey. Precisely with the aim of adapting Directive 2014/59/EU to these new international standards, the European Commission approved on November 23, 2016, a proposal for a Directive amending Directive 2014/59/EU regarding the priority order of unsecured debt instruments in the event of insolvency. As a consequence of the requirements described, entities will have to face, in the coming months, significant demands for eligible liabilities to absorb losses, which they will have to place in the markets. The senior non-preferential debt market has, like all markets, a limited capacity to absorb operations. Furthermore, the rates required for the placement of these issuances vary, especially in relation to a class of financial instrument of recent creation. Therefore, entities must stagger their issuances so that the market can absorb them progressively and at reasonable prices. In view of the requirements imposed by European and international standards, the effort that their compliance may entail for obligated entities, and the fact that the market does not have the capacity to indiscriminately absorb the necessary issuances, the vast majority of countries in our vicinity with a financial sector comparable to the Spanish one (France, Germany, Italy) have already adopted, in a brief period of time, provisions of a similar nature, with the positive effect that this has from the point of view of competition for their credit institutions and to give even greater effectiveness to resolution legislation. In fact, as mentioned above, and for the reasons explained so far, the European Commission's proposal for a Directive on the priority order of debt instruments in the event of insolvency contemplates the possibility of approving, before the conclusion of the directive proposal procedure, national regimes for senior non-preferential debt, provided that these accommodate national legislation to European standards, which in turn reflect the international standards of the Financial Stability Board. However, Spain does not expressly contemplate the existence of the figure of non-preferential ordinary credit, nor has it applied, except in cases of contractual subordination inspired by the principle of autonomy of will, a generalized subordination clause to senior debt that provides legal certainty and allows for the standardization of the conditions of this type of credit. This circumstance places Spanish entities in a serious situation of disadvantage when designing their balance sheets to comply with the minimum of exigible liabilities. Entities in countries in our vicinity are already placing issuances of this type on the market, so waiting for the definitive approval of European Union legislation may be complex, and at a significantly higher cost, for Spanish credit institutions to comply with the obligation to
include this type of liability in their balance sheets. This is especially relevant given that the alternative for entities facing difficulties in reaching a minimum volume of eligible liabilities, insofar as the requirement is calculated in terms of risk-weighted assets, is to reduce their balance sheet mainly by reducing credit granted, with the corresponding negative effects on the real economy and employment. In this situation, it is necessary to provide, as soon as possible, a legal framework for the raising of liabilities to comply with new legal obligations in a scenario where entities have precise obligations in this regard and where the consequences of not meeting these requirements have a considerable impact and can be especially serious. The laws modified in this royal decree-law are supported by the competence titles listed in the laws subject to modification. The measures adopted in this royal decree-law meet the circumstances of extraordinary and urgent need required by Article 86 of the Spanish Constitution as the enabling premise for resorting to this normative figure. The adoption of this royal decree-law responds to the principles of good regulation. cve: BOE-A-2017-7230 Verifiable at http://www.boe.es

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No. 150 Saturday, June 24, 2017 Sec. I. Page 52840 Resulta pues necesario y urgente dotar a las cooperativas de crédito, con la mayoridad celeridad posible, de instrumentos que, teniendo en cuenta experiencias recientes, les permitan abordar las situaciones de dificultad a las que tengan que enfrentarse con agilidad y a través de medidas eficaces.
A estos efectos, el real decreto-ley introduce un nuevo artículo 10 bis en la Ley 13/1989, de 26 de mayo, de Cooperativas de Crédito, conforme al cual se permite que este tipo de entidades de crédito puedan integrarse en dos tipos distintos de sistemas institucionales de protección: en primer lugar, los sistemas institucionales de protección reforzados o de mutualización plena, regulados en la disposición adicional 5.ª de la Ley 10/2014, de 26 de junio, de ordenación, supervisión y solvencia de entidades de crédito; y, en segundo lugar, los denominados sistemas institucionales de protección normativos, regulados en el art. 113.7 del Reglamento UE 575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 26 de junio de 2013, sobre los requisitos prudenciales de las entidades de crédito y las empresas de inversión, y por el que se modifica el Reglamento UE 648/2012. Adicionalmente, y con el objetivo de adaptar el régimen de las cooperativas de crédito al funcionamiento de estos sistemas institucionales de protección, la norma modifica una serie de artículos de la citada Ley de Cooperativas de Crédito, en los términos y con los objetivos que se detallan a continuación. En primer lugar, se permite que las operaciones desarrolladas por una cooperativa con las demás entidades integrantes del sistema institucional de protección del que forma parte no computen a efectos del límite del 50% de los recursos totales previstos por el artículo 4.2 de la Ley de Cooperativas de Crédito para las operaciones activas con terceros. En segundo lugar, se especifica que los límites a la participación en el capital de las cooperativas de crédito no son aplicables cuando quien participe sea el fondo de garantía privado constituido en el marco del sistema institucional de protección de los previstos en el artículo 113.7 del Reglamento UE 575/2013 del que la cooperativa forme parte. No obstante, en estos casos se introduce la obligación de presentar al Banco de España, para su aprobación, un plan de actuación que incluirá medidas adecuadas para permitir la desinversión del fondo en condiciones adecuadas para todas las entidades integrantes del sistema institucional de protección. Tampoco se aplicarán dichos límites en caso de medidas adoptadas en el marco de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión. Frente a las restricciones existentes en la normativa vigente, estas dos previsiones permitirán a partir de ahora que las entidades integrantes de un sistema institucional de protección puedan, ante situaciones de riesgo, hacer un uso eficaz de dicho fondo de garantía privado para adoptar con rapidez y con una mayor efectividad medidas que permitan asistir a una de sus entidades participantes en dificultades con carácter previo a cualquier actuación de resolución o liquidación y con aun mayor eficacia de lo que hasta ahora permiten las soluciones privadas. Por otro lado, y para favorecer la constitución de
los sistemas institucionales de protección en el ámbito de las cooperativas de crédito y garantizar un tratamiento adecuado de los mismos, se considera necesario realizar adaptaciones adicionales en materia de requerimiento mínimo de fondos propios y pasivos admisibles y de determinación de las aportaciones al Fondo de Garantía de Depósitos en línea con las opciones previstas tanto en la Directiva 2014/59/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, por la que se establece un marco para la reestructuración y la resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión, como en la Directiva 2014/49/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de abril de 2014, relativa a los sistemas de garantía de depósitos. Así, se modifica la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión, con el fin de que la pertenencia de una entidad a un sistema institucional de protección pueda ser tenida en cuenta a los efectos de determinar su perfil de riesgo para establecer el requerimiento mínimo de fondos propios y pasivos admisibles, tanto si el sistema institucional de protección es de cve: BOE-A-2017-7230 Verificable en http://www.boe.es

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No. 150 Saturday, June 24, 2017 Sec. I. Page 52841 los previstos en la disposición adicional 5.ª de la Ley 10/2014, de 26 de junio de ordenación, supervisión y solvencia de entidades de crédito, como de los del artículo 113.7 del Reglamento UE 575/2013.
Se modifica asimismo el Real Decreto-ley 16/2011, de 14 de octubre, por el que se crea el Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito, con el fin de adaptar las aportaciones al Fondo de Garantía de Depósitos a la constitución de un sistema institucional de protección, sea éste de los de la disposición adicional 5.ª de la Ley 10/2014, de 26 de junio de ordenación, supervisión y solvencia de entidades de crédito, o de los del artículo 113.7 del Reglamento UE 575/2013. Si se trata de sistemas institucionales de protección se tendrá en cuenta su influencia en el perfil de riesgo de las entidades. Si se trata de sistemas institucionales de protección de la disposición adicional 5.ª de la Ley 10/2014, de 26 de junio, se reconoce que las entidades centrales y las entidades de crédito integrantes de dichos sistemas estarán sujetas globalmente a la ponderación por riesgo determinada a efectos del cálculo de las contribuciones al Fondo de Garantía de Depósitos, para la entidad central y las integrantes de forma consolidada. Adicionalmente, se habilita al Banco de España para desarrollar la metodología necesaria para determinar las aportaciones basadas en el perfil de riesgo, antes del 30 de septiembre de 2017, concretando así lo dispuesto en la norma de rango legal. III La Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión, exige que este tipo de entidades cuenten con un número de pasivos que puedan absorber pérdidas en caso de que se inicie un proceso de resolución, lo que se conoce como el requisito mínimo de fondos propios y pasivos admisibles (por sus siglas en inglés, MREL). De esta manera, se asegura la máxima protección de los recursos públicos en caso de que las entidades atraviesen dificultades, tal y como impone la normativa de la Unión Europea. La relevancia de esta exigencia se circunscribe a que en escenarios tan extremos como la resolución de una entidad de crédito o empresa de servicios de inversión, esta cuente un número de pasivos que le permitan absorber pérdidas. De esta manera, se asegura que los instrumentos de resolución se puedan aplicar con la máxima eficacia a la vez que se incrementa la máxima protección de los recursos públicos en caso de que las entidades lleguen a esta situación. La Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión traspuso la Directiva 2014/59/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, por la que se establece un marco para la reestructuración y la resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión, que se encuentra actualmente en proceso de modificación para su adecuación a los estándares internacionales fijados por el Consejo de Estabilidad Financiera y aplicados por numerosos países. Conforme a estos estándares, para garantizar que los pasivos computables a efectos de dicho requisito mínimo no originen ninguna duda a la
autoridad de resolución sobre su capacidad de absorber pérdidas, es necesario que el pasivo en cuestión no tenga un orden de prelación igual a otros pasivos respecto a los cuales existen dudas a priori sobre su capacidad de absorción de pérdidas. Con esta finalidad, la Comisión Europea aprobó el 23 de noviembre de 2016 su propuesta de Directiva del Parlamento Europeo y el Consejo por la que se modifica la Directiva 2014/59/UE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que respecta al orden de prioridad de los instrumentos de deuda no garantizada en caso de insolvencia. En ella se establece un régimen armonizado que permitirá el cómputo a efectos del requisito mínimo de fondos propios y pasivos admisibles de determinados instrumentos de deuda que cumplan con ciertas propiedades, siendo la más importante que no tenga un orden de prelación igual a otros pasivos mucho menos capaces de absorber pérdidas. La propuesta de la Comisión obedece por tanto a la necesidad de incorporar al Derecho de la Unión la norma de capacidad total de absorción de pérdidas (TLAC) publicada en el marco del cve: BOE-A-2017-7230 Verificable en http://www.boe.es

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No. 150 Saturday, June 24, 2017 Sec. I. Page 52842 Consejo de Estabilidad Financiera de 9 de noviembre de 2016 y adoptada una semana más tarde en la Cumbre del G-20 en Turquía.
En la modificación de la disposición adicional decimocuarta de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión, se han tenido en cuenta todas estas iniciativas. De esta forma, su contenido acoge el estándar internacional y lo incorpora al derecho interno, como ya han hecho los países de nuestro entorno con la finalidad de cumplir de la manera más efectiva posible con los requisitos que se establecen por la ya de por sí exigente normativa de resolución.
Adicionalmente, se establece una nueva clasificación de créditos ordinarios en los supuestos de liquidación concursal de las entidades de crédito y las empresas de servicios de inversión afectadas por la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión. Dentro de los créditos ordinarios se distinguirán los créditos ordinarios preferentes y los no preferentes, teniendo los no preferentes una menor prelación que los preferentes. Un crédito ordinario solo podrá ser considerado como no preferente si reúne todos los requisitos previstos en esta norma, que tratan de asegurar que el pasivo absorbe pérdidas con facilidad si se acordase la resolución de la entidad. Mediante esta modificación de la legislación de resolución, se eleva a los créditos ordinarios no preferentes a categoría legal, en línea con lo realizado por otros Estados Miembros, con los estándares regulatorios internacionales y con las propuestas que actualmente se están haciendo a nivel de la Unión Europea. En particular, se hace uso de una opción permitida por la propuesta de Directiva del Parlamento y del Consejo por la que se modifica la Directiva 2014/59/UE del Parlamento Europeo y del Consejo que permite, en lo que respecta al orden de prioridad de los instrumentos de deuda no garantizada en caso de insolvencia, la incorporación anticipada del estándar internacional, tal y como se desprende de los apartados 4 y 5 del artículo 108 del texto aprobado por el Consejo de la Unión Europea y remitido al Parlamento Europeo. De manera complementaria a la distinción introducida entre créditos ordinarios preferentes y no preferentes, se modifica el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, de modo que no se considerarán productos no complejos los instrumentos financieros de deuda emitidos por entidades de crédito o entidades de servicios de inversión que a su vez sean admisibles para la recapitalización interna en un contexto de resolución. De este modo, se está otorgando una mayor protección al inversor en consonancia con el nuevo marco normativo de resolución creado a nivel europeo. IV Este real decreto-ley consta de cuatro artículos que modifican, en los términos descritos en los expositivos precedentes, la Ley 13/1989, de 26 de mayo, de Cooperativas de Crédito, el Real Decreto-ley 16/2011, de 14 de octubre, por el que se crea el Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito, la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión y el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre. Su parte final está integrada por una disposición derogatoria única y tres disposiciones finales que regulan, respectivamente, la habilitación para el desarrollo reglamentario de la norma, los títulos competenciales en virtud de
los cuales se adopta el real decreto-ley, y su entrada en vigor, que tendrá lugar el día siguiente al de su publicación en el «Boletín Oficial del Estado». V Las notas de extraordinaria y urgente necesidad que deben acompañar a la aprobación de un real decreto-ley concurren tanto en las modificaciones normativas efectuadas para llevar a cabo la introducción de los sistemas institucionales de protección en el régimen de cve: BOE-A-2017-7230 Verificable en http://www.boe.es

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No. 150 Saturday, June 24, 2017 Sec. I. Page 52843 las cooperativas de crédito como en la modificación de la disposición adicional decimocuarta de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión.
Por lo que respecta a las cooperativas de crédito, a la luz de los riesgos que afronta el sistema financiero y su impacto en experiencias recientes, resulta urgente y necesario dotar a estas entidades de instrumentos que faciliten evitar su resolución o liquidación, con las consecuencias que ello tiene sobre la competencia, la inclusión financiera y la actividad económica local. Estos instrumentos requieren para su puesta en funcionamiento la adopción de una serie de medidas y actuaciones de modo que cuanto antes puedan ser iniciadas, para lo cual es indispensable la aprobación de este real decreto-ley, antes estarán disponibles para las entidades. Por lo que se refiere a la introducción de la distinción entre créditos ordinarios preferentes y no preferentes, como ya se ha señalado, las entidades de crédito y empresas de servicios de inversión están obligadas por la normativa europea y nacional a incorporar en sus balances un número elevado de pasivos que reúnan determinadas características que favorezcan la absorción de pérdidas en el caso de la resolución de una entidad. Contar con estos pasivos es una obligación ya en vigor, que se reforzará con los cambios normativos que se están acometiendo actualmente en el ámbito de la Unión Europea para adecuarse a los estándares internacionales. Además, con carácter adicional al requerimiento mínimo de fondos propios y pasivos admisibles a nivel de la Unión Europea (el citado MREL), las entidades globalmente sistémicas están obligadas a cumplir con la norma de capacidad total de absorción de pérdidas (TLAC) publicada en el marco del Consejo de Estabilidad Financiera de 9 de noviembre de 2015 y adoptada una semana más tarde en la Cumbre del G-20 en Turquía. Precisamente con la finalidad de adaptar la Directiva 2014/59/UE a estos nuevos estándares internacionales la Comisión Europea aprobó el 23 de noviembre de 2016 una propuesta de Directiva que modifica la Directiva 2014/59/UE en lo que respecta al orden de prioridad de los instrumentos de deuda no garantizada en caso de insolvencia. Como consecuencia de los requerimientos descritos, las entidades tendrán que hacer frente, en los próximos meses, a importantes exigencias de pasivos elegibles para absorber pérdidas, que tendrán que colocar en los mercados. El mercado de la deuda senior no preferente tiene, como todos los mercados, una capacidad limitada de absorber operaciones. Además, los tipos exigidos por la colocación de estas emisiones varían, especialmente en relación a una clase de instrumento financiero de reciente creación. Por ello, las entidades deben escalonar sus emisiones de forma que el mercado pueda absorberlas progresivamente y a precios razonables. En vista de las exigencias que los estándares europeos e internacionales imponen, el esfuerzo que su cumplimiento puede suponer a las entidades obligadas y el hecho de que el mercado no tiene capacidad para absorber indiscriminadamente las emisiones necesarias, la práctica totalidad de los
países de nuestro entorno y con un sector financiero comparable al español (Francia, Alemania, Italia) ya han adoptado, en un breve periodo de tiempo, previsiones de naturaleza similar, con el efecto positivo que desde el punto de vista de la competencia supone para sus entidades de crédito y para dotar a la normativa de resolución de una efectividad aún mayor. De hecho, tal y como se mencionaba anteriormente, y por las razones expuestas hasta ahora, la propuesta de la Comisión Europea de Directiva relativa al orden de prioridad de los instrumentos de deuda en caso de insolvencia, contempla la posibilidad de aprobar, antes de que concluya la tramitación de la propuesta de directiva, regímenes nacionales de deuda senior no preferente, siempre que éstos supongan acomodar la legislación nacional a los estándares europeos que, a su vez recogen los estándares internacionales del Consejo de Estabilidad Financiera. Sin embargo, España no contempla expresamente la existencia de la figura del crédito ordinario no preferente, ni se ha aplicado, salvo en casos de subordinación contractual inspirados por el principio de autonomía de la voluntad, una cláusula generalizada de subordinación a la deuda senior que de seguridad jurídica y permita la estandarización de las condiciones de este tipo de créditos. Esta circunstancia sitúa a las entidades españolas cve: BOE-A-2017-7230 Verificable en http://www.boe.es

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No. 150 Saturday, June 24, 2017 Sec. I. Page 52844 en una grave situación de desventaja a la hora de diseñar su balance para cumplir con el mínimo de pasivos exigibles.
Las entidades de los países de nuestro entorno ya están colocando emisiones de este tipo en el mercado, por lo que esperar a la aprobación definitiva de la normativa de la Unión Europea puede ser compleja, y a un coste sensiblemente superior, para que las entidades de crédito españolas cumplan con la obligación de incluir este tipo de pasivos en sus balances.
Ello resulta especialmente relevante habida cuenta de que la alternativa para las entidades ante las dificultades para alcanzar un volumen mínimo de pasivos elegibles, en la medida en la que el requisito se calcula en términos de activos ponderados por riesgo, es reducir su balance por la vía fundamentalmente de la reducción del crédito concedido, con los consiguientes efectos negativos sobre la economía real y el empleo.
En esta tesitura, resulta necesario dotar a la mayor brevedad de un marco jurídico a la captación de los pasivos para cumplir con las nuevas obligaciones legales en un escenario en el que las entidades tienen obligaciones precisas a este respecto y en el que las consecuencias de no cumplir con estos requerimientos tienen un impacto considerable y pueden resultar especialmente graves.
Las normas que en este real decreto-ley se modifican se amparan en los títulos competenciales que figuran en las normas objeto de modificación.
En las medidas que se adoptan en el presente real decreto-ley concurren las circunstancias de extraordinaria y urgente necesidad que exige el artículo 86 de la Constitución Española como presupuesto habilitante para recurrir a esta figura normativa.
La adopción de este real-decreto ley responde a los principios de buena regulación.
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